煤炭|基本面因素共振 行情正在展开

  目前安监收紧、需求增长、进口成本上升等支撑煤价高位的因素还在共振强化,景气预期仍有改善空间。上市公司二季度业绩有望继续扩张,盈利弹性放大。目前龙头公司估值吸引力依旧,板块新一轮行情正在展开。

  ▍共振因素之一:安监持续收紧,制约产量释放。

  今年以来,矿难增多,安全监管持续收紧,叠加环保因素影响,产地供给整体收缩,全国煤炭产量已连续两月出现负增长。此外,据各地煤炭交易中心高频数据显示,内蒙鄂尔多斯5月煤炭销量同比继续下滑,陕北榆林等区域煤矿开工率也未现提升,“保供”政策落地有限。预计6月份安监力度将进一步强化,继续约束产量释放。

  ▍共振因素之二:海外煤价普涨,进口煤价格优势消失。

  3月份以来,随着主要经济体疫情的普遍趋缓,煤炭消费也随经济复苏而恢复,油价稳步上行的背景下,海外煤价均出现了大幅上涨,同比已实现翻番,价格涨幅在50~70美元/吨不等。同时,海运费也有10美元/吨以上的涨幅,进口煤成本大幅增加。进口煤折价由去年的300~500元/吨缩窄到50元/吨以内,价格优势消失,加之国际市场上性价比高的煤源也相对紧缺,即便进口政策全面放开,预计进口量短期也难有显著增加。

  ▍共振因素之三:进入旺季,动力煤需求迎来新一轮释放。

  今年以来,火电电量维持两位数的高速增长,以2019年为基数的年均复合增速也超过6.5%,钢铁、建材需求也好于预期,高位的需求支撑了高位的煤价。从目前高频数据看,日耗保持稳定,6月即将进入迎峰度夏的动力煤旺季,预计需求会进一步扩张,而下游目前库存还处在中低位水平,预计采购需求还将有新一轮释放。

  ▍Q2盈利料进一步扩张,上涨过后龙头公司估值依然不高。

  上市公司一季度业绩同比增长63%,目前煤价预期下,二季度煤价环比改善概率大,动力煤、焦煤价格环比有望上涨10%以上,预计中报业绩环比增速或在20%以上。按照全年煤价上涨20%~30%的假设,板块盈利有望实现翻番。估值而言,目前约近25%的公司股价还处于“破净”状态,龙头公司Q1年化业绩对应P/E在6倍左右,依然处于历史中低位的估值水平,在市场情绪的催化下,龙头公司估值预计可修复至8倍P/E以上。

  ▍风险因素:

  宏观经济出现波动,影响煤炭需求和煤价;环保、安全监管因素放松,产量转为宽松压制煤价。

  ▍投资策略:基本面多因素共振,板块新一轮行情推进中。

  目前安监、需求、进口成本进一步上升等支撑煤价维持高位的基本面因素还在强化,预期仍有改善的空间。目前板块估值吸引力强,特别是“破净”及盈利向好的龙头公司。我们依然看好6月旺季的基本面,预计煤价高位的持续性还将超出预期,板块有望展开新一轮行情。继续推荐业绩向好、低估值、中期料有增长的山西焦煤淮北矿业晋控煤业新集能源华阳股份等。

(文章来源:中信证券研究)

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